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电报群组:中期借款便利连续两月“缩量”续作 市场预期不排除再度降准置换

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  本月MLF利率保持不变,预示本月贷款市场报价利率(LPR)保持稳定概率大。但不排除5年期以上LPR利率会持续下调。

  9月15日,央行公开市场开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作,中标利率分别为2.75%、2.00%。数据显示,当日有20亿元逆回购和6000亿元1年期MLF到期,实现净回笼2000亿元。

  MLF连续两月缩量续作,市场人士指出,这主要与近期市场利率大幅低于政策利率,市场需求减少有关,也在释放避免市场流动性过度宽松、引导银行加大对实体经济信贷投放的政策信号。

  多位受访的市场人士指出,当前银行进一步管控负债成本势在必行,考虑到1年期中期借款便利(MLF)利率已基本失去中期利率锚的作用。不排除央行会再度降准置换一部分高成本MLF。

  充裕 MLF连续两月缩量续作

  “9月MLF连续两个月缩量续作,符合市场普遍预期。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,当前市场流动性处于明显充裕水平,不排除9月一级交易商的MLF投标量会有所减少,进而带动MLF缩量续作。9月MLF缩量续作,也在持续释放避免市场流动性过度宽松,遏制资金空转套利,引导银行加大对实体经济信贷投放的政策信号。

  中国民生银行首席经济学家温彬表示,市场利率长期大幅低于政策利率,一级交易商对MLF的投标需求较弱。4月以来,在货币与财政政策协同发力支持流动性,而私人部门融资需求总体偏弱的环境下,资金在银行间市场形成淤积,各期限资金利率及同业存单收益率等持续低位运行。

  数据显示,9月以来,资金利率虽有一定上行,但R007和DR007均值分别为1.56%和1.43%,仍远低于政策利率水平,显示资金面依然宽松。9月13日,1年期同业存单到期收益率(AAA)位于1.95%,与1年期MLF利率的倒挂幅度为80bp,二者倒挂程度处于历史低位附近。

  “货币市场一级利率和二级利率长期脱钩情况下,一级交易商对逆回购和MLF操作的需求下降,且当前银行资金运用和息差压力较大,对高成本负债更为敏感。”温彬表示,在此背景下,性价比更低的MLF“被动”缩量符合市场选择。不过,稳经济和稳预期下,流动性仍需延续宽松格局,短期内MLF大幅缩量的可能性不高。

  此外,光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦表示,央行续作4000亿元充分满足了金融机构资金需求。从8月广义货币(M2)同比维持保持12.2%的高位增长来看,国内货币供应充足,同时,市场利率维持低位,市场流动性略偏松,央行通过缩量续作MLF,推动市场流动性向合理充裕回归并防范过度宽松潜在风险。

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  MLF平价续作后续或仍有调降空间

  “9月MLF利率不动符合市场普遍预期。”王青表示,一方面,近期经济修复过程出现小幅波动,但连续下调MLF利率的迫切性不高。历史数据显示,即使在2020年初疫情突发阶段,MLF利率也未出现连续两个月下调。另一方面,8月降息后,各类市场利率普遍有所下行,监管层正在通过召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会等形式,着力疏通宽货币向宽信用的传导链条,并观察政策效果。

  周茂华认为,8月金融数据反映实体经济融资需求改善,融资结构优化,国内经济延续复苏态势,8月央行降息属于复苏进程中阶段性对冲操作,并非降息周期开启;同时,目前市场利率处于低位,海外通胀高烧不退,央行纷纷转向紧缩环境下,央行需要防范过度宽松政策潜在风险,并兼顾外部平衡。他预计,短期央行进一步降息可能性偏低。

  不过,王青认为,年底前MLF利率有可能再度下调。受下半年全球经济下行压力明显加大影响,接下来我国出口增速有可能延续8月开始的波动下行势头,不排除四季度个别月份出现同比负增长的可能。这意味着接下来外需对经济增长的拉动力有可能减弱,需要内需及时顶上来。与此同时,年底前疫情因素也可继续对国内经济修复形成扰动。由此,为对冲外需走弱、疫情扰动影响,有必要持续出台增消费扩投资等阶段性政策举措,确保经济处于合理运行区间,而政策性降息有可能成为备选政策工具之一。

  5年期LPR或仍有下调空间不排除再度降准置换MLF

  多位受访的业内人士认为,本月MLF利率保持不变,预示本月贷款市场报价利率(LPR)保持稳定概率大。但不排除5年期以上LPR利率会持续下调。

  “楼市低迷是去年下半年以来经济下行压力的一条主线。通过实施房贷利率下调、调控政策放宽等措施,近期楼市出现筑底迹象,但回暖势头尚不明显。”王青表示,着眼于推动楼市尽快回暖,防控相关风险,接下来5年期LPR报价会持续下调;而除了通过降低银行资金成本,引导报价行压缩LPR报价加点外,直接下调MLF利率,是带动5年期LPR报价下调的最有效手段。

  温彬认为,目前,信贷供需矛盾依然较大,今年5年期以上LPR累计降幅达到35个基点,在明年一季度重定价之后,将会对银行营收形成较大挤压,为此进一步管控银行负债成本势在必行。

  温彬进一步解释,在存款利率改革效应显现下,自9月15日起,多家国有大行再度调整个人存款利率,包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。其中,三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。下一阶段,存款利率的下行预计将为LPR调降进一步打开空间。

  此外,多位市场人士预期,央行或将再度启动降准来置换MLF。

  周茂华表示,考虑到下半年MLF到期量大,有效为银行提供长期限、低成本资金,缓解部分银行息差压力,预计存在一次置换式降准。

  光大证券金融行业首席分析师王一峰亦表示,9-10月专项债增发超5000亿元,四季度MLF到期仍有2万亿元,不排除央行会再度降准置换一部分高成本MLF,既不过度投放基础货币,又能够改善银行负债成本,达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目标。

【编辑:彭婧如】
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